家用中央空調有望開啟黃金發展期： 2021年家用中央空調規模約460億元，YoY 22%。 我們認為，受益于消費升級裝修滲透率提高和優質產品特性，家用中央空調市場有望持續快速增長。 家用中央空調制冷量大送風均勻噪聲小外觀整潔，且不占用地面空間，符合消費升級需求，滲透率持續提高。 目前家用中央空調的年使用成本幾乎相當于中高檔的分體式空調，其價格劣勢正在逐步消除。 此外，我國精裝房滲透率約為30%，上升空間較大。 精裝房中央空調補貼率較高，據奧維云網報道，2021年我國精裝房中央空調補貼率為37.3%。 調查數據顯示，樣本二線城市精裝房中央空調配套率為37%。 精裝配套市場將有力推動家用空調的發展。 綜合考慮家具零售市場和精裝組合市場，國內家用中央空調市場規模未來5年年均復合增長率約為17%，長期滲透率預計將達到38%，比2021年17.4%的滲透率還有很大的提高空間。
工業建設投資加快，工商用市場規模穩步提高。 國內工商用中央空調市場規模超過600億，約占中央空調行業6成的市場份額。 2021年，工商用市場規模yoy為31%，其推動力主要來自工業項目，但商業項目冷淡。
另外，海外訂單轉向國內，刺激了國內制造業生產線的擴充，對中央空調設備的需求增加，拉動了工業用市場的增長。 此后，2022年2月，國家屢建“加快新型基礎設施建設，擴大有效投資”，不斷推動“新基礎設施建設”投資升溫，高基數制造業投資加快，工商中央空調市場規模有望穩步提升。
國產品牌逐步崛起，市場份額穩步上升：近年來，中央空調國產品牌占有率逐步上升。 機電信息顯示，2021年國產品牌銷售額份額為48.2%，比2015年上升5.5pct。 從品類來看，組合機方面，國產品牌已實現市場壟斷，2021年格力美的海爾合計組合機份額為77.5%； 在多聯機方面，格力美的產品運行范圍能效水平等指標實現了趕超日系品牌。 近年來，格力美的多聯機市場份額已接近重金日立； 在飲水機方面，美系四大品牌優勢依然明顯，依然占據行業前四的份額。 展望未來，內資品牌有望持續加大研發投入，實現核心技術突破，加上國內生產成本優勢和廣泛的渠道布局，促進內資品牌市場占有率的提升。
風險提示：房地產政策大幅收緊，裝修滲透率和中央空套率上升無望，原材料價格大幅上漲
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